广发证券发布斟酌讲明称，初度遮盖晶苑国际（02232），赐与“买入”评级，臆想公司2024-2026年EPS别离为0.07/0.08/0.09好意思元/股，合理价值5.77港元。公司为宇宙制衣巨头，布局安闲服/贯通及户外服/牛仔服/内衣/毛衣五大中枢品类，各品类均占据商场超过地位，领有近五十年行业训戒。

广发证券主要不雅点如下：

裁缝制造行业：

头部企业商场份额有望普及。（1）字据statistic数据，宇宙服装商场界限大，连年肃穆增长，其中贯通子行业增速较高。（2）宇宙裁缝制造行业联接度较低，布局垂直一体化产能的头部企业盈利水平更优。（3）在品牌端柔性快反和质料要求普及、国内各样资本普及、中好意思交易摩擦布景下，头部企业商场份额有望进一步普及。

公司护城河宽：

优质客户资源、国外多国制造平台、尽头研发智商复旧共创业务阵势、交叉品类销售。（1）公司客户资源优质且深度绑定，主要客户自己成长性较强，库销比仍是还原健康，加之供应商联接化趋势，助力公司成长。（2）布局国外多国产能，享受多重优惠要求。（3）公司蓄意研发智商尽头，通过共创阵势与客户细巧互助，共同蓄意和研发具有较高期间壁垒的家具，建造排他性互助关联，普及互助黏性和家具附加值。（4）多品类观念使公司在交叉销售上生效显耀。

瞻望过去：

（1）握续鼓励产业链垂直一体化+自动化技改，助力盈利水平有望普及。字据公司财报及官网，公司2021-2022年收购越南及孟加拉的两间布厂后，不时鼓励垂直一体化；鼓励全标的技改，2024年在越南建造首个当代化中心进行先进开垦开发。（2）连年来公司好意思国收入占比着落，有望进一步减少交易摩擦风险。

风险领导：主要客户销售下滑、汇率波动、交易摩擦加重的风险。

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