本周商场高涨一方面由于春节时期Deep Seek激发的低成本AI模子波涛驱动。另一方面，春节至两会时期商场或渐渐酝酿新一轮计谋预期，故中小盘板块，以及与AI有关的策画机，传媒板块进展较好。咱们合计，Deep Seek骨子是国内在濒临好意思国gpu界限等“资源有限”配景下，应用工程技能的优化获取的阶段性破损，或对商场带来以下影响：

1）算力等基础材干需求下滑或带来好意思股价值重估。若AI覆按成本捏续超预期下降，则AI基础材干需求或濒临短期下滑，英伟达等企业或濒临价值重估。2）算力需求下滑或加快国产替代进度。现在国产芯片离英伟达，AMD等显卡巨头仍差距较大。若好意思国对我国高技术芯片禁运捏续，且算法赞助偶然明显提高性能，则国产芯片的需求或大幅上升。3）Deep Seek显耀镌汰模子覆按成本，或加快卑劣末端落地与场景拓宽。面前多家企业已文书接入Deep Seek，AI赋能速率与广度或明显赞助。

需要矜重的是，Deep Seek带来的更多的是主题性和结构性契机，而非“盛大叙事”下的“总量性”与“趋势性”契机。率先，Deep Seek在工程方面的优化，自己并未改换算力等资源方面的界限。另外，AI带来的卑劣场景拓宽与成本下降难以带来上市公司举座盈利回升。就主题性投资契机而言，好意思股算力端“估值泡沫”或需要一定程度的修正，应用端现在落地出路仍省略情。这将使得传媒、游戏等板块在盈利增长预期落地前，受风险偏好、监管、流动性等影响更大。

关税方面，中期来看特朗普10%关税或仅仅开动，短期需热心中方在TikTok出售方面的格调。春节时期，好意思国总统特朗普2月1日签署行政令，对扫数入口自中国的商品加征10%的关税。另外，这次签署的行政令取消了好意思国对价值低于800好意思元的小额货品的“最低限度”关税豁免。本次关税无豁免清单，好意思国此前对中国居品征收的平均关税税率达19.3%，加上此轮加征的税率后，总税率在30%傍边。

2月1日签署的关税取消了800好意思元小额货品豁免，中国廉价的小额包裹无法以免税的口头插足好意思国商场。关系词本周五特朗普签署最新行政号令，暂时赓续允许小额免税。若取消小额货品豁免计谋再度现实，将对TEMU等跨境电商酿成一定影响。此外，本次特朗普对墨西哥等国加征关税，或对我国“转口商业”带来一定影响，使得本轮关税影响比较2018年愈加严重。2024年我国出口进展考究，成为经济增长紧要撑捏部分，关税或使得2025年我国经济需求侧压力捏续上升。

好意思国脉轮加征关税后我够赶紧出台反制方法：2月4日，国务院关税税则委员会发布《国务院关税税则委员会对于对原产于好意思国的部分入口商品加征关税的公告》。本次中方反制力度显耀强于商场预期，或预示着后续国内刺激计谋定力也将显耀强于商场预期。面前中方在自主可控、军工后劲、高端制造等方面远强于18年，使得我国计谋的底气也显耀强于18年，故反制力度超商场预期，且“大刺激”不会出现。咱们预测春节后，国内一系列计谋在落地历程中也仍是将延续“定力超预期”的特质不变。就后续关税走势而言，中方对于tiktok出售上的格调是否出现紧要变化是关税后续是否快速升级的关节。特朗普规复小额包裹免税计谋或是一大积极信号。

 二、投资冷漠

春节后陪同国内计谋、特朗普关税等开动插足落地期，2月商场或将呈现“先抑后扬”的特质。预测2月中旬后，商场将发酵两会计谋预期，带来新的反弹行情。

就确立而言，面前时候点仍保管以国央企红利、债市、黄金等钞票为干线的不雅点不变。异日一个月科技股，畸形是中卑劣的消费电子、传媒等受Deep Seek影响或保管活跃。

风险教唆：公共流动性超预期收紧，商场博弈的复杂性超预期，计谋变化的节拍复杂性超预期等。

敷陈正文

绪论

本周为春节后第一周，仅周三至周五3个往复日。本周A股迎来“开门红”，主要指数均高涨。其中创业板指本周高涨1.63%，中证1000指数本周高涨4.93%。本周商场高涨主要由预期驱动，中小盘成长板块举座进展较好。

本周商场高涨一方面由于春节时期DeepSeek激发的低成本AI模子波涛驱动。另一方面，春节至两会时期商场或渐渐酝酿新一轮计谋预期，故中小盘板块，以及与AI有关的策画机，传媒板块进展较好。

港股方面，受DeepSeek影响，本周恒生科技指数大幅高涨，周累计涨幅高达9.03%。另一方面，春节时期好意思国经济数据欠安导致好意思债利率有所回落，港股欠债端压力有所缓解，带来估值回升。

就节后走势而言，面前DeepSeek破损的影响，以及特朗普关税计谋走势是节后商场行情演绎的两大关节身分，本周咱们就这两点身分进行深远盘问。

春节假期时期，中国AI公司深度求索（Deep Seek）大模子火遍公共，老本商场出现明显反映。咱们合计，Deep Seek骨子是国内在濒临好意思国gpu界限等“资源有限”配景下，应用工程技能的优化、转换，以及开源社区的应用，获取的阶段性破损。举座来讲，Deep Seek或对商场带来以下影响：

1）算力等基础材干需求下滑或带来好意思股价值重估。Deep Seek通过结构化稀少矜重力、夹杂群众系统、动态策画路由等技能，显耀镌汰了模子覆按和推理的算力耗尽，由此激发了商场对于算力需求下降的担忧。受此影响，1月27日好意思股科技巨头股价盘前集体大跌。截止收盘英伟达着落16.97%，超威半导体收跌6.37%，台积电收跌13.33%，纳斯达克指数着落3.07%。好意思股本轮高涨计入了多半的AI基础投资带来的需求，若AI覆按成本超预期下降，则AI基础材干需求或濒临短期下滑，英伟达等企业或濒临价值重估。

2）算力需求下滑或加快国产替代进度。现在国产芯片离英伟达，AMD等显卡巨头仍差距较大。若好意思国对我国高技术芯片禁运捏续，且算法赞助偶然明显提高性能，则国产芯片的需求或大幅上升。在需求与利润的辅助下，国产芯片板块研发进度或捏续加快，竞争力欺压提高，形成“正反馈”。受国产替代需求预期加多影响，本周A股策画机板块，国产算力板块进展较好。

3）应用端部署或加快落地，带来末端需求赞助。Deep Seek显耀镌汰模子覆按成本，或加快卑劣末端落地与场景拓宽。面前多家企业已文书接入Deep Seek，AI赋能速率与广度或明显赞助。春节前后恒生科技指数大幅高涨主要受AI卑劣需求赞助影响。本周恒生科技指数高涨超9%。其中多半互联网、新动力车企文书接入Deep Seek，如阅文科技，金蝶国际，小米，金山云等AI卑劣板块出现一轮明显高涨。

需要矜重的是，Deep Seek带来的更多的是主题性和结构性契机，而非“盛大叙事”下的“总量性”与“趋势性”契机。率先，Deep Seek在工程方面的优化，自己并未改换算力等资源方面的界限。工程方面的开源优化，也会快速被包括Open AI，Meta，字节，阿里在内的大厂所学习。异日AI硬件方面的需求长久而言或捏续增长，Deep Seek点破好意思股科技股“牛市”的说法，亦过于夸张。

就总量而言，以前几年新动力车、船舶等高端制造的发展带来了中国国际地位和国度安全快速赞助，但需求侧与企业盈利仍濒临通缩压力。与之访佛，Deep Seek自己的破损与需求侧、企业举座盈利等亦是“两条线”。AI带来的卑劣场景拓宽与成本下降难以带来上市公司举座盈利回升。就主题性投资契机而言，好意思股算力端“估值泡沫”或需要一定程度的修正，而应用端现在落地出路仍省略情。这将使得传媒、游戏等板块在盈利增长预期落地前，受风险偏好、监管、流动性等影响更大。

关税方面，中期来看特朗普10%关税或仅仅开动，短期需热心中方在TikTok出售方面的格调。春节时期，好意思国总统特朗普2月1日签署行政令，对扫数入口自中国的商品，好意思国将在现存关税基础上加征10%的关税。特朗普这次签署的行政令取消了好意思国对价值低于800好意思元的小额货品的“最低限度”关税豁免。另外，特朗普1日签署关税令，对来自加拿大和墨西哥的入口居品征收25%的败落关税，对来自加拿大的动力资源征收10%关税。关税暂定4日顺利。白宫方面暗示，要是对好意思方关税进行攻击，好意思方可能加大关税力度。

2月3日，好意思国总统特朗普签署行政号令，暂停对墨西哥、加拿大商品加征关税，将其现及时候推迟到2025年3月4日。声明暗示，要是违法侨民和违法毒品危急恶化，且加拿大政府未能选拔鼓胀方法缓解这些危急，特朗普将选拔必要方法叮咛所在，可能会赓续加征关税。

就本轮特朗普对华计谋而言，率先，本次关税无豁免清单，好意思国将对扫数入口自中国的商品在现存关税基础上加征10%的关税。好意思国此前对中国居品征收的平均关税税率达19.3%，加上此轮加征的税率后，总税率在30%傍边。

另外，1日签署的关税取消了800好意思元小额货品豁免，中国廉价的小额包裹无法以免税的口头插足好意思国商场。针对好意思国新规，2月6日，海关总署官方信息平台发布公告文书征税东谈主以出口国际仓口头出口的货品，在货品报关离境后，即可报告办理出口退（免）税。关系词，本周五（2月7日）特朗普签署最新行政号令，暂时将赓续允许来自中国的低成本居品包裹免关税插足好意思国。拼多多旗下Temu、希音（Shein）及阿里巴巴旗下AliExpress等跨境电商平台均秉承直邮模式，即从中国工场向好意思国消费者发货，并应用小额包裹免税礼貌保捏廉价。若取消小额货品豁免计谋再度现实，将对我国跨境电商酿成一定影响。

此外，本次特朗普对墨西哥等国加征关税，或对我国“转口商业”带来一定影响，使得本轮关税影响比较2018年愈加严重。2024年我国出口进展考究，成为经济增长紧要撑捏部分，关税或使得2025年我国经济需求侧压力捏续上升。

好意思国脉轮加征关税后我够赶紧出台反制方法：2月4日，国务院关税税则委员会发布《国务院关税税则委员会对于对原产于好意思国的部分入口商品加征关税的公告》，文书对好意思国煤炭、液化自然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税，这次加征的关税不予减免。

本次中方反制力度显耀强于商场预期，或预示着后续国内刺激计谋定力也将显耀强于商场预期。面前中方在自主可控、军工后劲、高端制造等方面远强于18年。因此，我国计谋的底气也显耀强于18年，故反制力度超商场预期，且“大刺激”不会出现。咱们预测春节后，国内一系列计谋在落地历程中也仍是将延续“定力超预期”的特质不变。

就后续关税走势而言，中方对于Tiktok出售上的格调是否出现紧要变化是关税后续是否快速升级的关节。特朗普规复小额包裹免税计谋或是一大积极信号。

春节后陪同国内计谋、特朗普关税等开动插足落地期，2月商场或将呈现“先抑后扬”的特质。预测2月中旬后，商场将发酵两会计谋预期，带来新的反弹行情。

就确立而言，面前时候点仍保管以国央企红利、债市、黄金等钞票为干线的不雅点不变。异日一个月科技股，畸形是中卑劣的消费电子、传媒等受Deep Seek影响或保管活跃。

本文作家：中泰证券徐驰、张文宇，著作来源：修王人投资的水晶球，原文标题：《【中泰策略 | 周论】春节后行情或何如演绎？》，著作有所删减。

徐驰：S0740519080003

张文宇：S0740520120003