2024年6月递表港交所失效后，周六福于日前更新了上市央求书，再度冲击IPO，中金公司、中信建投国外为联席保荐东谈主。在此之前，周六福还曾三度冲击A股上市，但临了王人以失败告终。

据了解，周六福于2014年在深圳竖立，主营钻石嵌入首饰、黄金珠宝等居品，其收入由加盟模式、自营店以及线上渠谈组成。其中，加盟模式为周六福的主要收入来源。

在该模式下，周六福的功绩曾出现数倍增长，且毛利率亦远高于同业水平。不外据最新裸露的数据，上述盈利模式的天花板隐现，除了居品性量、商标纠纷问题不休，公司营收、净利润增速也自2023年放缓，毛利率亦出现下滑。

另一方面，受黄金价钱飞腾、阛阓竞争加重等身分影响，其加盟店数目在2024年出现首降，年内净减少250家。在此前IPO审核进程中，周六福的加盟模式便遭到监管重心热心，而这次其再次递表港交所，关连问题或仍有待处分。

盈利模式引争议

从收入组成来看，加盟模式弥远为周六福的中枢收入来源，孝顺收入占比超50%。具体而言，周六福加盟模式下的收入又分为两块：居品销售和收取行状费。其中行状费又由居品上钩费（品牌使用费）、加盟行状费、供应链料理费等组成。

不错说，行状费是周六福盈利的重中之重。2022年至2024年，周六福来自加盟模式下收取行状费的毛利率均在95%以上，孝顺了同期六成傍边的毛利润，其中居品上钩费、加盟行状费的毛利率更是已面对或达100%。

相较之下，公司向加盟商销售居品的毛利率不到10%。在最新招股书中，周六福亦示意，由于向加盟店提供的行状的高利润率，其加盟模式的举座利润率高于自营店及线上渠谈。

事实上，周六福上述加盟模式的高利润率主要来源于其私有的生意模式。与老凤祥、中国黄金等老牌珠宝不同，周六福不自产珠宝，其自有工场自2022年4月起停产，居品则通过交付代工或采购制品。

同期，对于加盟商，周六福还弃取了“授权供应商”模式，即向加盟商通达经授权的供应商白名单，允许加盟商不错平直向授权供应商采购居品并结算货款，而周六福仅在中间提供贴牌和检测行状，并基于此向凹凸游两边收取行状费。

而在此前IPO审核进程中，周六福上述授权供应商模式便遭到监管质疑，证监会要求公司诠释弃取授权供应商模式是否行业旧例；诠释与同业业公司比拟，其加盟模式下与加盟店之间主要协作风景、权益义务是否存在较着各异。

彼时，周六福称同业接纳近似模式的珠宝行业上市公司还有周大生、中国黄金，同期，公司与同业比拟不存在紧要各异。不外清流职责室疑望到，比拟同业，周六福对加盟商接纳了更为宽松的加盟计谋。

按照周六福的说法，其在2021年退换了加盟商计谋，此前其钻石嵌入居品仅在温柔特定条目（如年度进货观点等）后允许从授权供应商处采购；计谋退换后，公司裁汰了门槛，其素金居品、钻石嵌入等全品类均可从授权供应商处采购；

反不雅周大生，其自2021年下半年运行对于经阛阓千里淀已酿成较着具备周大生品牌性格的经典畅销居品系列，不再通过指定供应商供货模式供货；此外，中国黄金自2018年起便不允许加盟商从指定供应商采购金条、黄金等黄金居品。

清流职责室疑望到，在2022年，周六福的居品结构便发生较着变化，其中钻石嵌入居品收入占比自2021年的44%降至25%，行状费收入占比则自30%擢升至45%，而这一变动与同业周大生填塞违犯。

数据知道，在2022年，周六福加盟模式的毛利率达51.72%，而周大生为17.54%。按照周六福的说法，恰是上述加盟计谋的退换，使得周六福加盟模式的毛利率高于计谋退换前与其具有相同居品及收入结构的周大生。

此外，周六福的举座毛利率变动与同业平均水平也酿成了明显对比。2020年至2022年，周六福的毛利率自37.62%增至39.22%，而同业可比公司毛利率均值则自27.49%降至20.71%。

事实上，周六福在早期便被监管质疑是否存在诓骗退换加盟模式讳饰财务报表、进行关连利益运输等情况。对此，公司则称加盟计谋退换成心于公司眩惑优质加盟商，居品方面成心于整合外部供应商资源，促进其加盟功绩复原2019年水平。

两版招股书信披存出入

除了上述情况外，周六福授权供应商、供应商及加盟商的情况或也值得热心。招股书知道，周六福当今绝大多数加盟商向其授权供应商进行采购。不外相较于加盟商数千家的鸿沟，公司各期的授权供应商仅有不到百名。

据招股书，其授权供应商受益于上述模式可获取多数加盟商客户，公司亦按照加盟商向该等授权供应商的采购量或本钱为依据缠绵并收取供应链料理费。同期，周六福亦称，其授权供应商模式合适公司、授权供应商和加盟商的三方利益。

不外清流职责室疑望到，周六福有部分加盟商、供应商及授权供应商关系复杂。2022年至2024年，周六福泽别与90名、85名及82名授权供应商进行来回，其中共有19名、28名及32名加盟商与其供应商或授权供应商有支属关系；

值得一提的是，周六福曾明确分散供应商与授权供应商，前者居品仅在加盟模式下售予加盟商，后者仅售予公司本人渠谈。尽管如斯，周六福仍有61名、57名、39名授权供应商与其供应商叠加，波及销售额数千万不等，采购额在亿元以上。

进一步梳理得知，上述部分互相存在计划的供应商、授权供应商及加盟商与周六福亦存在股权关系。举例斯次周六福在2024年6月递表港交所数日前突击入股的4名新增鼓舞，背后便主若是公司的主要授权供应商、供应商及加盟商。

上述新增鼓舞中，祥龙创好意思为周六福供应商、授权供应商及加盟商的合手股平台；谛爱珠宝的大鼓舞为公司又名授权供应商的最终实益领有东谈主的支属，监事与公司又名供应商及授权供应商存在关联；正福投资的两名鼓舞与公司又名供应商及授权供应商的最终实益领有东谈主及或前僱员的支属及或业务伙伴。

其中，与正福投资鼓舞存在计划的授权供应商G为公司最新讲述期的前十大授权供应商；公司前十大授权供应商A及授权供应商C各自的最终实益领有东谈主为上述祥龙好意思创的三名搭伙东谈主。

除此除外，还有一家搭伙——“共青城明阳投资搭伙企业”（下称“明阳投资”）为周六福的早期鼓舞，其竖立于2021年。据悉，明阳投资共3名搭伙东谈主，其中徐丽贞及陈宋卿与公司的加盟商、供应商关系密切。

然则对比其积年及最新招股书来看，周六福对于上述部分鼓舞的信息裸露或存在出入。如徐丽贞，在旧版招股书中，徐丽贞被先容为廖伟昭的支属，该东谈主士为周六福子公司周六福金业文化历史时辰的少数鼓舞兼总司理；

此外，廖伟昭亦是周六福供应商深圳市瑞好意思文化有限公司（下称“瑞好意思文化”）的法定代表东谈主兼总司理；据此前招股书，瑞好意思文化竖立于2021年，竖立已往便成为周六福的前五大供应商，为其提供珠宝制品，波及采购额数千万。

而在最新的招股书中，徐丽贞则被先容为公司又名供应商及授权供应商的最终实益领有东谈主的支属，而对于上述廖伟昭为周六福子公司还是的少数鼓舞兼总司理的情况，招股书却未有说起；

清流职责室疑望到，对于廖伟昭的情况，周六福在其裸露前十大授权供应商的情况时有说起，但也仅称公司授权供应商E的法定代表东谈主及总司理曾为上述子公司金业文化的少数鼓舞及总司理，亦未提至极与上述鼓舞徐丽贞的关系。

如上所述，在旧版招股书中，周六福亦分别裸露了其授权供应商及供应商的情况。那么，为何两版招股书会出现上述各异？这是否意味着，上述与廖伟昭存在计划的授权供应商E是在最新讲述期才成为公司的授权供应商？

招股书知道，上述授权供应商E自2022年便成为公司的前十大授权供应商，既然如斯，为何周六福此前未有裸露上述鼓舞徐丽贞及廖伟昭还与其授权供应商E存在计划？

再如陈宋卿，在旧版招股书中，该东谈主士被先容为公司加盟商的内容限度东谈主的支属；与徐丽贞的情况近似，在新版招股书中，其则被先容为公司加盟商以及授权供应商的最终实益领有东谈主的支属。

据关连报谈，周六福港股招股书裸露的功绩数据与其此前A股招股书的数据亦存在较大出入，2021年至2022年，两者前后营收分别进出0.46亿元、0.58亿元，净利润分别进出0.04亿元、0.08亿元。

在接续折戟IPO之后，周六福此番再次进取市发起冲击，效果似乎仍有很大的概略情味。